【券商聚焦】广发证券维持中国财险(02328)买入评级 指赔付率有望优化

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金吾财讯 | 广发证券发布研报指，今年上半年我国自然灾害损失同比改善，累计经济损失421.4亿元人民币，同比下降22.1%，有望推动中国财险(02328)赔付率在上年同期较低基数下进一步优化。尽管三季度进入台风、暴雨等灾害高发期，但研报认为，基于季节性定价与赔付机制的成熟，以及公司持续完善的风险减量管理体系，整体赔付预计可控。公司依托天地一体化监测平台与大数据预警系统实现灾前精准排查，结合全国应急服务队伍实现灾中快速响应与灾后极速理赔，有效平滑单季度赔付波动。

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非车险“报行合一”持续推进，监管要求报备与实际费用一致，旨在规范市场乱象，推动费用率透明化。在此背景下，非车险费用率有望持续优化，公司承保盈利能力或将中长期提升。行业格局优化利好龙头险企，中国财险在品牌、渠道、数据与服务能力上的优势进一步凸显，市占率有望稳步提升，集中度上行趋势明确。同时，车险“报行合一”成果持续显现，费用率显著下行，与非车险形成共振。截至2025年第四季度，公司车险及非车险的COR分别为95.3%及100.9%，同比分别优化1.5个百分点及1.0个百分点，中长期改善空间获看好。

盈利预测方面，广发证券预计公司2026至2028年EPS分别为1.85/2.13/2.49元/股，参考可比公司估值，给予2026年1.3倍市账率(PB)，目标价20.85港元，维持“买入”评级。

研报同时提示了自然灾害频发、新车销量不及预期以及市场竞争加剧等风险配资模式对比。

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